三门峡信息港
金融
当前位置:首页 > 金融

广发证券:数据谜团与未来方向

发布时间:2020-02-20 08:50:35 编辑:笔名

广发证券:数据谜团与未来方向 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

2016年后固定资产投资(FAI)增速有悖直觉,并与其它指标有一定背离。

第一,固定资产投资(FAI)增速与微观感受背离。中国全社会FAI、工业FAI以及制造业FAI增速在2011年以来趋势性下行,直到2016年下半年才企稳回升。然而2017年6月后尽管经济供需两旺,FAI系列数据却再次拐头向下,这与微观直观感受存在显著背离。

第二,固定资产投资增速与工业品产量背离。剔除价格因素后,实际FAI增速走低更加明显,几乎低到难以理解,比如2017年前三季度只有2.2%。而同期粗钢、发电、货运、工程机械产销量却回升比较明显。

第三,固定资产投资(FAI)增速与资本形成亦有显著背离。2015年-2016年,FAI增速名义和实际值均上行,名义增速从4.0%上升至5.8%,实际增速从6.1%提升至6.3%;FAI增速的名义值和实际值均下行,名义增速从9.8%下降至7.9%,实际增速从11.8%下降至8.6%。

第四,固定资产投资(FAI)与其他多处指标矛盾。①工业FAI增速与5000户工业企业固定资产投资、5000户工业企业设备利用率等指标分化。③工业FAI增速与工业产能利用率背离。

第五,固定资产投资(FAI)增速和上市公司Capex增速分化。FAI口径和上市公司口径投资增速趋势分化始于今年年中,其中FAI增速2017年年中来再次拐头向下,A股上市公司资本开支(Capex)增速依然维持上行。

供给侧改革能够解释FAI异动吗?似乎不可以。

众所周知,年供给侧改革行政限产能,这会否是最近两年FAI增速与其他宏观指标背离的主要原因?从分行业数据看,这一解释并不成立,供给侧改革并非宏微观投资增速分化的主因。①除钢铁行业的其余过剩产能行业FAI增速年绝大部分时段趋于改善,显示供给侧不能作为一个解释逻辑。②如果说供给侧改革冲击对FAI增速影响直到今年7、8月份才开始显现,那么这一逻辑无法解释非过剩产能FAI增速同期也拐头向下,A股上市非过剩产能Capex却依然增速向上。

统计修复方法亦指向同一结论──FAI指标的学术有效性存疑。

挤了“水分”,统计差异仍不见收敛。因统计原则不同,FAI和固定资本形成统计口径主要存在四点差异。数据“水分”也会影响FAI和固定资本形成之间的统计差距。然而,在挤掉数据“水分”,填补两者之间统计口径差距之后,FAI和固定资本形成差距也并未因此显著缩小。

日益扩大的FAI与资本形成的缺口亦指向指标缺陷。全社会FAI与固定资本形成总额规模差距在2003年后越来越大。1989~2002年前者略小于后者;2003~2016,前者大于后者,且规模差距持续扩大。

蚌埠医学院第一附属医院
长春牛皮癣科哪家最好
合肥小儿白巅风去哪个医院好
四川专门治白癜风医院
张家口牛皮癣医院哪家正规
友情链接